【华泰金工】市场情绪谨慎，关注景气修复方向—

林晓明S0570516010001 研究员

SFC No.BPY421

张泽S0570520090004 研究员

SFC No.BRB322

刘依苇S0570521090002 研究员

王佳星 S0570521100001 研究员

徐特 S0570121050032 联系人

报告发布时间：2022年7月31日

摘要

市场情绪较为谨慎，八月或维持震荡格局，关注农林牧渔行业景气度上升

总体上我们认为市场仍处在“估值底”向“盈利度”过渡阶段，短期市场情绪偏谨慎、基本面尚未完全修复，股市处于震荡格局的概率仍比较大。一方面从市场情绪来看，北向资金、两融资金七月份整体流入速度明显放缓，前期反弹龙头汽车行业拥挤度尚未降低，市场交易热度从6月至今逐渐回落；另一方面，基本面领先因子仍处于探底阶段，当下仍处于2021年一季度开启的基钦周期下行阶段，经济修复仍需要进一步确认。短期来看市场可能会关注业绩修复相对明显的方向，关注7月份景气度相对较高的建筑、通信、电力、电新以及景气度明显上升的农林牧渔行业。

大盘资金情绪跟踪：交易型外资流出、融资流入和基金发行速度放缓

综合多方资金观点来看，我们认为近期多方资金处于观望状态，市场交易热度不高，情绪仍有待修复，具体指标方面：北向资金中外资券商近两周出现了较多净流出，外资银行小幅净流入；融资资金近一个月未出现净流入现象，7月末融资余额水平与七月上旬基本持平；7月份全市场新发行基金总金额相比于6月有所减少，并且新发行的基金主要以债券型为主。从情绪指标来看，沪深两市交易额从6月末至今缓慢下降，全市场股票涨停数量也出现一定下降趋势。

行业资金情绪跟踪：成长仍被青睐，汽车和机械行业拥挤度尚未缓解

从资金流入观点来看，成长板块仍然是备受青睐的方向：外资券商和外资银行共同流入电子和通信板块，特别是其中的消费电子、半导体以及通信设备行业；融资资金偏好电力设备新能源、国防军工以及基础化工行业；ETF资金则流入医药生物、国防军工以及农林牧渔行业。从拥挤指标来看，我们认为汽车和机械行业较为拥挤，电力以及电新也处于热度较高状态。整体上成长方向仍然是市场最关注的方向，但是部分行业较为拥挤，我们认为背后博弈的成分较高，需要适当关注风险。

行业景气度跟踪：农林牧渔行业近期景气度排名有所上升

根据行业景气度模型七月末最新结果，全市场景气度大于零一级行业个数为6个，景气度向上的行业数目接近于0，市场整体处于景气度底部。景气度打分排名前七的一级行业分别是：煤炭、建筑、通信、电力及公用事业、电力设备及新能源、农林牧渔、有色金属。其中煤炭、传统基建、新能源等方向年初至今持续保持高景气，不过农林牧渔行业近几个月景气度回升较多，后市表现值得关注。

宏观因子以及经济周期：增长因子处于底部区域，基钦周期下行

根据宏观因子最新建模结果：增长因子仍处于探底阶段，不过从持续时间上来看可能近期会出现触底反弹，国内经济或将在短期内进入复苏阶段；国内通胀因子继续回落，全球通胀因子仍处高位不过也向下略有拐头现象；信用因子上行、货币因子下行代表国内流动性处在宽松阶段。经济周期视角下，CRB对数同比的42个月滤波仍处于下行阶段，本轮基钦周期底部可能在今年的四季度或是明年一季度。

风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。

正文

大盘资金跟踪：多数资金处于观望状态，近一月净流入较少