康波人生前纽约联储主席 William Dudley；
很难知道美联储需要做什么才能控制通货膨胀。但有一件事是肯定的：要奏效，美联储必须给股票和债券投资者带来比迄今为止更多的损失。
市场参与者已经被美联储利率政策前景的快速变化弄得头晕目眩。就在一年前，市场还预计2022年不会加息。现在，市场预计联邦基准利率将在今年年底达到2.5%左右，并在2023年达到超过3%的峰值。
这个预期是否正确，将取决于一些难以预测的发展：通胀下降的速度有多快？随着经济重新开放，需求从商品转向服务，供应链中断缓解，通胀将在哪里触底反弹？劳动力市场将如何，现在的情况是年工资通胀率超过5%，失业率有望在几个月内达到自1950年代初以来的最低水平？是否会有更多的人重返工作市场，提振劳动力供应？劳动力市场收紧和顽固的通胀，可能会迫使美联储更加激进。
最大的不确定性包括：美联储的紧缩将如何影响金融状况，以及这些金融条件将如何影响经济活动？这是美联储主席鲍威尔对货币政策传导的看法的核心。正如他在三月份的新闻发布会上所说：“政策通过金融状况发挥作用。这就是它影响实体经济的方式。
他是对的。与许多其他国家相比，美国经济不会直接对短期利率水平做出反应。大多数房屋借款人没有受到影响，因为他们有长期的固定利率抵押贷款。而且，与许多其他国家相比，许多美国家庭确实持有大量股票财富。因此，他们对财务状况很敏感：股票价格会影响他们的富裕程度，以及他们花钱而不是储蓄的意愿。
到目前为止，美联储取消刺激措施对金融状况没有太大影响。标普500指数仅比1月初的峰值下跌约4%，并且仍比新冠前的水平上涨了很大幅度。同样，10年期美债收益率为2.5%，仅比一年前上升0.75个百分点，仍远低于通胀率。这是因为市场参与者预计更高的短期利率将破坏经济增长，并迫使美联储在2024年和2025年重新宽松。但这些预期也正在阻止市场下跌，金融状况并没有收紧。
投资者应该密切关注鲍威尔所说的话：金融状况需要收紧。如果这不能自行发生，美联储将不得不打压市场以达到预期的反应。这将意味着将联邦基准利率大幅提高，远高于目前的预期。无论如何，为了控制通胀，美联储需要推高债券收益率，降低股价。
洪灝翻译
