康波人生2022年商品短周期下行，但长周期仍处扩张状态
参考华泰金工深度报告《2022中国与全球市场年度预测观点》（2022.1.6），我们认为2022年大宗商品同比序列处于正值区间的较高位置，价格指数有望延续上行。
大宗商品的牛熊是实体经济景气度的直接反映，商品价格的长期上行代表了经济的需求强于供给，实体经济整体上行；反之，商品价格的长期下行代表经济的需求弱于供给，实体经济整体下行。本节我们将对CRB综合现货指数的三周期状态展开分析，考察大宗商品的价格趋势及投资机会，并进一步推断实体经济的需求与供给。
从下左图可以看出，对CRB综合现货的价格指数取同比之后，当同比序列向上或处于正值区间时，商品价格往往是上涨的。当前同比序列正处于顶部正值震荡区间，类似历史上2000年、2004-2005年、2010-2011年的情况。而在上述三个区间内，CRB指数同比序列在正值区间内下行，原始序列增速减缓，但大宗商品仍有较大概率录得正收益。
具体来看， CRB指数同比序列拆分出的三周期滤波在2022年表现不一：短周期和中周期下行但同比序列为正，说明短、中周期为CRB指数提供的支撑力度逐渐减弱；长周期位于上行顶部区间，为CRB指数提供一定支撑。三周期滤波的回归拟合结果显示，2022年CRB指数同比增速将持续下降，但长周期仍能够为指数提供一定支撑，大幅下行概率不大。且从历史周期状态来看，当前短周期下穿零轴、中周期在正值区间下行、长周期位于顶部的周期状态与2004-2005年区间类似，在该区间内大宗商品价格仍处于上涨状态，但同比增速有所回落，可从侧面支持这一观点。
